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mg电子游戏技巧:巴伦周刊:公司在股票回购上花费过多

时间:2019/1/1 10:47:58  作者:  来源:  查看:13  评论:0
内容摘要:北京时间1月1日,去年美国政府的税制改革将公司税率从35%降至21%,让公司有更多的税后利润可以自由支出。企业本可以用这些额外的资金建厂、购买设备和投资新技术。然而,企业却用省下的大部分资金回购股票,结果发现,这些股票在年底的市场动荡中蒸发了大量价值。  比如苹果(157.74,...
北京时间1月1日,去年美国政府的税制改革将公司税率从35%降至21%,让公司有更多的税后利润可以自由支出。企业本可以用这些额外的资金建厂、购买设备和投资新技术。然而,企业却用省下的大部分资金回购股票,结果发现,这些股票在年底的市场动荡中蒸发了大量价值。

  比如苹果(157.74, 1.51, 0.97%)在2018年前九个月花费629亿美元回购股票,但截至12月26日,这些股票的价值仅为538亿美元,相当于投资亏损了91亿美元(14.5%)。

  苹果并不是孤例。据标普道琼斯(23327.4609, 265.06, 1.15%)指数数据显示,在2018年前9个月里,标普500指数公司回购了价值5834亿美元的自有股票,较2017年同期增长52.6%。标准普尔500指数自年初以来下跌了6.4%。

  可以肯定的是,企业确实花了钱来改善资本状况。2018年第一季度固定资产投资增长11.5%,第二季度同比增长8.5%。然而,这种刺激在第三季度消退了:根据美国经济分析局(Bureau of Economic Analysis)的数据,从7月到9月,资本支出仅增长0.8%。

  宏观环境中太多的不确定性如全球需求放缓和利率上升等,可能会阻止企业进一步投资和扩张。但一些策略师表示,从长期来看,回购或不是一个合乎逻辑的选择。

  公司通常使用“股本成本”(股东为补偿市场风险而要求的回报率)作为基准,评估新资本投资是否值得。投资机会没有超过这个门槛通常被认为是不可行的,所以这些钱被用来回购和分红,作为向股东返还过剩现金的一种方式。


  但DataTrek的尼古拉斯-克拉斯(Nicholas Colas)表示,公司使用的回报率很可能过高。克拉斯写道,一般首席财务官可能会将股本成本设定在10%左右,这是一个很高的门槛。实际成本可能接近5%,这将使首席财务官在资本支出投资决策中更加激进。这种误判是有代价的。克拉斯写道:“他们不是投资于边际项目,而是试图通过回购来支撑股票估值。从微观上讲,这是一种明智的做法,但市场看到的是一个宏观环境,在这个环境中,企业为了短期股票回报而放弃长期增长。”

  Ned Davis Research高级投资策略师内德-戴维斯(Ned Davis)持相同观点。他指出,自1950年以来,回购股票的成本——以所有股票市场价值的增长来衡量——平均比账面上现有资产的置换成本高出25%。换句话说,“购买新投资资产的成本低于回购股票。”

  另外,即使是创纪录的回购也无法挽救今年的市场。标普500指数已较高位下跌14%。在市场如此波动的情况下,就资本配置而言,过度押注于自己的股票可能不是一个好主意。 

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